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世界黃金協會最新發(fā)布文章，該機構投資研究總監(jiān)Juan Carlos Artigas就新冠病毒對黃金的潛在影響進行了分析。

自2019年新型冠狀病毒(COVID19)在中國首次被報道以來，已過去大概兩個月的時間。在此期間，我們從投資者那里聽到的一個反復出現的問題是：“黃金會對這樣的疫情做出怎樣的反應?”

非典期間影響

以史為鑒，2003年的非典疫情始于2002年末的中國南方，主要疫情發(fā)展階段介于2003年3月底至7月初。盡管新冠病毒的演變與非典不盡相同，但它還是提供了最適用的——即便是不完美的——比較參考，以了解新冠病毒對黃金市場的可能影響。當然，中國的經濟和黃金市場在2003年的規(guī)模都比現在小得多，而且看起來也與現在大不相同，我們將在下面討論這個問題。

中國的金飾需求

中國的金飾需求具有很強的季節(jié)性（圖一）：傳統上來講，第一和第四季度為金飾消費旺季，而第二季度總體表現疲弱[2]。然而，即使在對這種季節(jié)性模式進行調整之后，中國的金飾消費在2003年非典期間也比預期的下降更多——大約額外縮水了10%到15%[3]。但總的來說，這種影響是短暫的，受黃金需求迅速反彈提振，到2003年下半年，金飾消費又回到了歷史季節(jié)平均水平。

偏離平均值的偏差值為給定季度的需求量與相應年平均值之比。

金價表現

我們的分析表明，非典期間對中國黃金需求的影響是相當明顯的。然而，其對金價的影響卻不盡然。黃金價格在2003年第二季度上漲了大約3%，季度內最大漲幅達16%（圖二）。但要評估非典對此金價表現的貢獻（如果有的話）并不容易，因為2003年非典爆發(fā)正值美國入侵伊拉克的開端，這一時期美元保持疲軟態(tài)勢。

中國自非典以來的演變

盡管與非典時期情形的比較能夠為當前提供一些指導，但自2003年非典爆發(fā)以來，中國和中國黃金市場都已經歷了重大變化。

2003年中國經濟總量為1.7萬億美元，而2019年總量估計約達14.3萬億美元[4]。相對而言，中國已成為全球經濟中更重要的組成部分，對全球GDP的貢獻接近15%，而2003年僅為3%。此外，中國國內GDP的結構也發(fā)生了顯著變化，從主要依靠投資拉動轉向主要依靠消費拉動。

中國的黃金市場也發(fā)生了很大的變化。2003年，中國的黃金消費需求占全球總需求的8%。如今，中國是全球最大的黃金市場，2019年的全球黃金消費需求有30%來自中國。黃金需求的來源也發(fā)生了變化：在2002年上海黃金交易所（SGE）成立以及2004年私人黃金投資合法化之前，黃金投資需求幾乎不存在。

這些中國經濟和黃金市場規(guī)模及構成的變化，會作用于新冠病毒可能產生的影響。

例如，如今中國GDP中消費占比更高，這一事實意味著，鑒于今年以來經濟活動的減少，中國GDP可能會比2003年遭受更大損失。與此同時，中國經濟增長放緩將影響全球經濟，并增加投資者的不確定性，這可能會對中國國內及海外的避險資金流入黃金形成支撐。春節(jié)后上海黃金交易所交易量的增長，以及同期持續(xù)流入黃金ETF的資金，已經在一定程度上體現出了這種效應。然而在另一方面，受到中國黃金消費需求潛在減速的拖累，金價可能會受到比2003年更明顯的影響。

總結

中國的新冠病毒疫情正在迅速演變。雖然診斷范圍和手段的擴大增加了確診病例的數量，但有跡象表明，疾病的傳播正在開始減速，特別是在病毒最初襲擊的湖北省以外。結果如何尚不明確，但在我們看來，幾乎可以肯定的是中國的黃金消費需求將會放緩。如果以史為鑒，第一季度的黃金需求量可能至少會減少10-15%。而需求是會反彈還是保持疲軟將取決于疫情的持續(xù)時間及其對經濟增長的影響。

新冠病毒對金價表現的影響則更難明確。

如果疫情得到相對迅速的解決，全球影響得到控制，其結果可能僅限于中國黃金需求走軟，以及對金價的短暫影響。

如果疫情進一步蔓延，繼續(xù)影響投資者情緒，在全球經濟減速的擔憂下，全球避險資金可能會對金價產生更持久的(積極)影響。